Jetzt einem vernderten Markt gegenber, wo Investoren strker auf Absicherungsklauseln in ihren Anleihen pochen”, erklrt Carter. Aber die Entwicklung ist neu. Die meisten ehemals emittierten hochkartigen Anleihen sind noch mit sehr schwachen Sicherheitsklauseln ausgestattet”, sagt Michael West von Moody’s. Die Klauseln sind wichtig fr Anleger, zumal oft schon das Gercht einer bernahme zu Preiseinbuen bei Anleihen fhren kann”, sagt Hutchinson, die beobachtet, da sich Anleihen mit Sicherheitsklauseln in diesen Fllen besser am Markt halten als Anleihen ohne entsprechende Klauseln. Es gibt ganze Branchen wie die Telekom Industrie, die sehr anfllig sind fr bernahmespekulationen, wo Unternehmensanleihen besonders unter den Gerchten leiden”, sagt Carter. Besonders zu beobachten war der Effekt von bernahmegerchten auf Unternehmensanleihen in diesem Jahr bei Anleihen uggs outlet online von Degussa, Thomson, Ciba, Cable Wireless, KPN, BT, Kingfisher, GUS, Continental, Electrolux, Valeo, Hanson und eben ITV. Die Klauseln machen bernahmen teurer Immer fter setzen sich Investoren daher zusammen und fordern gemeinsam, da Schutzklauseln in Neuemissionen aufgenommen werden. Dies ist nicht immer leicht. Die Klauseln bedeuten, da eine bernahme des Unternehmens im Zweifelsfalle schwieriger wird, weil eine Private Equity Gesellschaft nicht nur die bernahme, sondern auch die Refinanzierung der ausstehenden Anleihen mit Kapitalgebern aushandeln mu. Die Klauseln machen bernahmen teurer. Sie mgen im Interesse von Unternehmen sein, die sich gegen bernahmen wehren wollen. Sie knnen aber auch den Interessen der Aktionre zuwiderlaufen, die gerne von bernahmeprmien auf den Aktienkurs profitieren wollen. canada goose schweiz Geradezu spektakulr war der Verhandlungserfolg der Anleihe Investoren daher im Fall BAA. Im Februar dieses Jahres hatte BAA drei Anleihen im Rahmen seines Euro Medium Phrase Note Programms von zwei Milliarden Pfund emittiert. Zu Beginn der Emissionsverhandlungen waren keine Sicherheitsklauseln in den ugg boots outlet deutschland Vertrgen vorgesehen. Dann aber folgte eine bernahmeankndigung der spanischen Ferrovial. billige canada goose jacken Auf massiven Druck des institutionellen Investorenverbandes und zahlreicher Investoren in London wurden in letzter Moment doch noch Sicherheitsklauseln des alter of control” in die Anleihevertrge aufgenommen. Dies wurde von der britischen bernahmekommission offiziell abgesegnet. Das war fr uns der Durchbruch”, sagt Hutchinson, die nun darauf drngt, da die Klauseln juristisch verfeinert werden. Klauseln nicht immer wasserdicht Selbst die neuen Klauseln, die Schutz bieten sollen, wenn der Eigentmer des Unternehmens wechselt, sind nmlich nicht wasserdicht. Eigentmerwechsel heit in der Regel, da 51 Prozent des Eigentums auf den neuen Inhaber bergehen. Dies wre im Falle der damals geplanten bernahme von ITV durch Goldman Sachs nicht einmal der Drop gewesen”, warnt Hutchinson. Auch sind die Klauseln des change of control” in der Regel auf ein Zeitfenster von 90 Tagen nach Eigentmerwechsel begrenzt. Die bernahme kann sich jedoch lnger hinziehen und damit die Abwertung durch die Ratingagentur spter erfolgen die Anleger stehen dann ohne Schutzanspruch da. Auch besteht die Gefahr, da die Bonittsabwertung schon vor dem rechtlichen Eigentmerwechsel verkndet wird. Moody’s fhrt drei Bewertungsstufen ein Nach unserer Meinung wre daher eine Frist von 90 Tagen vor und 90 Tagen nach Eigentmerwechsel der beste Schutz fr Anleger”, heit es bei Moody’s. Die Ratingagentur will knftig die Qualitt der Sicherheitsklauseln von knftigen Anleiheemissionen beurteilen. Dabei prft Moody’s